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【中信建投证券】业绩与估值双升,港股科技龙头布局正当
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文|崔世峰于波涛徐悦
2023年以来,在海外流动性、中美关系、国内经济复苏乏力等多重影响下,港股全部回吐春节前的涨幅,估值回到极具吸引力的水平。 目前,许多压制互联网的因素正在略有改善。 海外方面,美联储加息周期或将在三季度结束,中美关系逐步缓和。 国内方面,经济内生增长动力较弱,但复苏的大趋势没有改变。 政策将成为影响下半年国内经济增长的重要因素。 预计港股盈利增速将温和上行。 近两年来,平台经济专项整治取得积极进展,未来将进入常态监管阶段。 创新是互联网发展的原动力。 AI大模型的爆发可能是新一波技术浪潮的开始,有望在下一阶段的增长中主导互联网行业。
国内:经济复苏乏力,企业利润温和增长。
上半年,国内经济整体呈现弱复苏态势。 虽然服务消费因疫情管控放松而率先复苏,但经济内生增长动能不强,房地产、制造业投资复苏乏力。 出口是在美国需求下降的背景下实现的。 逐渐承压,货币金融环境虽然合理充裕,但投资预期回报较低,居民和企业消费投资意愿不足,宽货币向宽信贷传导不顺畅。 政策很可能成为下半年经济表现的决定性因素。 货币政策仍有继续宽松空间,降准有望。 结构性货币工具或将继续成为货币政策稳增长、助力经济内生复苏的主力。 财政政策方面,考虑到目前我国政府杠杆率水平不高,居民受房地产约束中信建投证券股票业绩,企业受制造业疲软、加杠杆意愿不足的制约,是可行的。而政府有必要提高杠杆率,有利于引导广义信贷回收,缓解下半年基建投资停滞压力和地方政府债务风险。 下半年,稳定房地产的政策可能仍会加大,但总体保持信任不推动的态度。 互联网监管态度有望持续改善,互联网金融改革将进入深水区。 港股在去年第四季度左右迎来了业绩底部。 随着今年宏观经济缓慢复苏九八策略,港股企业利润增速也有望温和复苏,从而为港股持续上涨提供基本面支撑。
海外:美国经济或软着陆,加息将逐步结束。
受益于消费的韧性,美国经济上半年并未出现明显衰退迹象。 就业和通胀数据继续超出市场预期。 即使在硅谷银行雷暴事件发生后,加息预期仍在升温。 美国经济的韧性将继续支持美联储维持高利率,而货币紧缩将进一步抑制经济活动。 在金融系统性风险事件不再爆发的前提下,预计第四季度美国经济较此前预期可能进入温和衰退。 延迟。 上半年,美国名义通胀大幅下降,而核心通胀则缓慢下降。 随着房地产市场降温进一步波及租金,以及劳动力供需缺口的收敛降低了名义工资的粘性,下半年核心通胀也有望回落。 今年以来美联储加息预期多次修正。 6月FOMC会议暂停加息,但保留了后续加息的窗口。 美联储更新的点阵图显示,今年内可能还会有两次加息,明显偏鹰派。 利率期货显示,7月加息25BP可能是今年最后一次加息,美联储与市场分歧扩大。 与上一轮加息相比,虽然目前的通胀水平远未达到理想水平,但考虑到经济景气度逐渐下滑以及金融体系潜在的系统性风险,加息的终点或已临近。 或许对互联网的打压也有望得到缓解。 中美关系仍将是香港股市的长期干扰因素。 中概股退市风险依然存在,回归仍是大势所趋。
盈亏无数,港股估值修复再次启动。
年初以来,港股的涨跌主要由估值贡献。 随着成交量逐渐萎缩以及卖空程度上升,多项指标显示港股在6月初再次进入超卖状态中信建投证券股票业绩,恒生指数PE再次跌至历史平均-1附近1倍标准差上限,远期PE跌破1倍标准差下限,恒生指数ERP接近历史平均加1倍标准差上限,PB恒生指数再次破网。 随着港股估值回到极具吸引力的水平,新一轮估值修复和扩张已经开始。 近半个月港股快速上涨的原因主要是6月FOMC暂停。 随着加息预期的蔓延以及中美关系的逐步缓和,港股估值迎来流动性和风险偏好主导的修复。 未来指数和估值扩张的可持续性取决于盈利预期能否接管,即下半年国内经济复苏的韧性和企业利润增长的灵活性。
建议关注港股互联网和中概特评。
互联网依然是港股的核心资产,在指数权重中占有相当大的比例。 随着港股估值不断回升,互联网的贝塔肯定不会缺席。 推荐泛娱乐、泛电商、智能硬件、SaaS等主流赛事。 路。 中国特别评价是港股新的核心资产。 其低估值和高股息率属性使其在疲软的市场中具有相对弹性和防御性。 高股息策略在港股中早已盛行,尤其是在市场疲软的情况下。 在新经济公司涌入之前,港股长期以中特评资产为主。 建议关注央企收入占比高、市值大、估值低、分红率高、ROE标准高的能源、通信、金融板块。
国内经济复苏不及预期; 美联储加息进程超出预期; 中美关系发生超乎预期的变化; 下半年出口增速超预期; 下半年基建投资停滞超预期; 预期; 国内财政政策超预期; 房地产调控政策超预期; 互联网监管超出预期; 美国通胀和就业弹性超出预期; 俄乌冲突发展超出预期; 地缘政治风险蔓延超出预期; 互联网竞争格局加剧; 互联网出海受海外政策打压; 中概股退市风险; 中概股回归进度不及预期; 人民币汇率贬值幅度超预期;
崔世峰:海外研究首席分析师,南京大学硕士,6年买方和卖方综合经验,专注于互联网领先企业研究,其卖方团队荣获年度最佳研究团队第二名新财富传媒2019-2020年。 2022年新财富海外研究最佳研究团队入围。
于波涛:FRM,香港大学金融硕士,武汉大学经济学学士,5年互联网及港股策略卖方经验,2021、2020年新财富港股第五届会员海外方向,2022年新浪金麒麟港股及海外市场最佳分析师第三名,2020年新浪金麒麟港股及海外市场新兴分析师第一名。
徐越:海外研究员,南洋理工大学硕士九八策略官网,专注于互联网研究,2022年加入中证建投海外勘探组。
证券研报名称:《业绩与估值双双上涨,港股龙头科技公司布局恰逢其时——港股投资策略展望》
公开发布时间:2023年6月20日
报告出具机构:
本报告的分析师:
崔世峰 SAC编号:S04
于伯涛 SAC编号:S01
旭越 SAC编号:S01
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